AI产业投资新闻 · 2026年10月12日

本期目录 · 8 条核心动态

01HBM 从"独供"到"三家分食"：英伟达确认 GB300 采用三星 HBM3E，而 A 股存储链同一天反向下跌›02ASIC 分流：Anthropic 的 2nm 自研加速器把"具名供应链"第一次摆上台面›03算力的账本从股权转向债务：500 亿美元的定制芯片融资与"泡沫破裂前夜"的同一天›04卡交付的不是 GPU 而是封装：台积电 9 个月赚满去年全年，格芯接下 20 亿美元中介层›05国产 AI 第一次被写进利润表：机构预览 40 家公司 Q3，12 家单季净利增速超 50%›06具身智能"交付单才是体温计"：融资额排名与在岗台数是两种完全不同的证据›07"卖大脑"比"卖身体"贵：不卖一台机器人的公司拿到 100 亿美元估值›08可灵 AI 冲刺港股：子公司估值超过母公司市值，同一家公司被两端定价›

01HBM 从"独供"到"三家分食"：英伟达确认 GB300 采用三星 HBM3E，而 A 股存储链同一天反向下跌

10 月 10 日，英伟达正式确认 GB300 将采用三星电子的 HBM3E，黄仁勋致函李在镕，采购订单已在路上；这是三星时隔 19 个月重返英伟达 HBM 供应体系，供货形式为 12 层堆叠。

（一）份额结构第一次被改写

此前该市场几乎由 SK 海力士独占、美光居次；三星进入后，HBM 供应从"一家独大"变成"三家分食"——2027 年的定价与份额谈判筹码已经改变；
消息当日（韩国假期后首个交易日）SK 海力士一度涨超 11%、三星涨超 6%，双双创历史新高，韩国综指盘中突破 3600 点。

（二）比份额更硬的，是"长协把产能先锁掉"

三星电子口径：明年约 80% 的存储芯片产能已被长期供应协议提前锁定（含 HBM）；据报道英伟达、谷歌、微软已签 5 年以上长约，未签约企业正在争夺剩余约 20% 的产能；
20%—25% 预付款与强制采购条款日趋普遍，议价权加速向供应商倾斜；
硬币的反面：一旦半导体周期逆转，这些刚性长协也会变成供应商的风险敞口。

（三）同一天，A 股存储链走的是反方向

10 月 9 日（上周五）A 股存储板块反而下跌 3.62%；
按现行两融折算率规则，静态市盈率超过 300 倍的股票折算率调整为零——媒体报道口径下，中芯国际、佰维存储等因静态市盈率超 300 倍被券商将两融折算率归零（该条为单一来源媒体转述，未见券商公告，姑且按行业通行规则理解）；
同一事件两种定价：一边是海外存储巨头创历史新高，一边是 A 股高估值存储股退潮。

为什么重要

"份额重排"和"长协锁产能"是同时发生的两件事，但受益名单不同。 份额从独家变成三家，对买家（英伟达）是议价能力修复，对原厂是产能被提前卖光、对二三线与模组厂则是"成本端被动接受"。把"存储涨价"直接读成"全链条受益"，是本期最容易犯的口径错误。
"80% 产能被长约锁定"这个数字，把周期股变成了准合同资产。 长协 + 20%—25% 预付款，等于把未来两年的收入和现金流提前折现到当下的谈判桌上——但同时也把"周期下行时的库存与价格风险"一并锁进了供应商自己的报表。
A 股的反向下跌，是"利好不涨"的一手现场。 海外原厂创新高、A 股存储链却在高估值位置被两融规则"抽掉了杠杆"——同一份景气，两套定价体系，分开看才不出错。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
HBM / 存储原厂（美股）	美光科技(MU)	三家分食格局中的第三家；本期位置 -17.99%、60 日 +20.60%，是全表里少数"位置中等偏上 + 60 日强正"的半导体标的
买方与算力平台（美股）	英伟达(NVDA)、台积电(TSM)	供应多源化降低单点依赖；台积电为其代工，GB300 放量直接对应代工与封装需求
存储模组与利基存储（A 股）	兆易创新(603986)、江波龙(301308)、佰维存储(688525)、德明利(001309)、澜起科技(688008)、深科技(000021)	"涨价"的下游承接方；但成本上行与两融折算率归零同时压制这一端，属"景气在、杠杆走"的组合
晶圆代工（港股 / A 股）	中芯国际(00981)、华虹宏力(01347)	DRAM/HBM 之外的国产代工链，与存储涨价同属半导体大周期，但驱动因子不同
明确提醒	—	"英伟达确认采用三星 HBM3E"来自 2026-10-10 多方报道（含致函李在镕、12 层堆叠等细节），属公司行为被媒体报道，未见英伟达/三星同步官宣全文；"明年约 80% 产能被长约锁定"为三星电子口径、经华尔街见闻等转述；"英伟达/谷歌/微软已签 5 年以上长约"为媒体口径；"A 股存储板块 10/9 下跌 3.62%"为当日行情统计；"中芯国际、佰维存储两融折算率归零"为单一来源媒体转述，未见券商公告；不构成任何投资建议

观察要点

位置：这条消息的两端，位置正好相反。 本期位置表口径下，A 股存储模组是全表最深的一组：德明利 -65.62%（60 日 -60.85%）、佰维存储 -64.99%（-56.79%）、江波龙 -62.13%（-54.19%）、兆易创新 -61.44%（-50.80%）、深科技 -51.62%（-43.05%）；而美股美光是 -17.99%（60 日 +20.60%）、英伟达 -5.79%（+10.67%）。 同一份景气，一端在深冷区、一端在接近高位——这不是"信息差"，而是两套投资者结构和两把估值尺子的差。
预期差：市场的一致预期是"存储超级周期 = 全链量价齐升"。 本条给出的增量信息有两条：① 份额从独家变三家（对买方是成本修复，对卖方是定价权被稀释）；② 80% 产能被长约锁定（把周期性收入变成准合同资产，但同时锁定下行风险）。 预期差的方向是：真正兑现的是"原厂的合约价与预付款"，而"模组厂的售价里包含了库存重估与渠道加价"——两者不能用同一个涨幅去外推。

02ASIC 分流：Anthropic 的 2nm 自研加速器把"具名供应链"第一次摆上台面

10 月 7 日至 8 日，多家半导体媒体与爆料人披露：Anthropic 正推进定制 AI 加速器项目，由博通负责 ASIC 设计与实现，交由三星晶圆代工采用 SF2 2 纳米制程生产，传闻首批产量约 20 万颗。

（一）被披露的规格（全部属未证实爆料）

项目	传闻规格
算力	约 4000 TOPS（INT8）
功耗	单颗 TDP 约 1300 瓦（指向数据中心重度负载，非通用场景）
显存	192GB HBM3E，设计允许可扩至 288GB
接口	8 或 16 条 PCIe 通道，倾向 PCIe Gen7
封装	或采用三星 I-Cube 2.5D（与台积电 CoWoS 对标）
首批产量	约 20 万颗（ASIC 项目通常以百万颗计，这一量级指向"仍在评估可行性"）

（二）哪些是已确认的事实，哪些不是

❌ 不是事实：三星、博通、Anthropic 三方均未官方确认这项代工安排、规格与产量；消息源为半导体行业爆料人（此前多条供应链与存储价格预测被行业验证，但不等于本次成立）；
✅ 是事实：Anthropic 今年 8 月已通过发言人确认正在组建内部芯片团队，为 Claude 设计定制芯片，走软硬件协同设计路线；
✅ 是事实：Anthropic 明确表示其基础设施将继续使用 AWS Trainium、Google TPU 与英伟达 GPU，并已宣布与 Google、博通扩大合作，从 2027 年起陆续上线多吉瓦级 TPU 算力；
✅ 是事实：三星 SF2 是其 2 纳米级制程节点，已于 2025 年启动量产；三星此前已通过约 165 亿美元的特斯拉订单验证过 2nm 客户承接能力。

为什么重要

这条消息的真正增量不是"谁多了个客户"，而是"第二供应商可以放到同代际的新玩家身上"。 过去超大规模厂商自研芯片时，第二供应商通常在成熟制程或非核心环节；这次若成立，意味着主流 AI 芯片客户愿意为供应链多元化接受一家新代工厂——这是代工格局的定性变化，不是订单量的变化。
受益顺序被重新排列了。 如果定制 ASIC 成为主流路径，最直接受益的是"设计服务（博通）→ 代工（三星/台积电）→ 先进封装（HBM/中介层）→ IP 与 EDA"，而不是 GPU 本身。 把它读成"英伟达利空"是最粗暴、也最容易被证伪的读法——因为 Anthropic 同时仍是英伟达、TPU、Trainium 的大客户。
要特别小心"爆料当事实"的定价方式。 这一条的市场反应往往先行、信息往往后到："20 万颗"这个量级本身就是最好的证伪工具——它不支撑任何产能级别的重估。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
ASIC 设计服务（美股）	博通(AVGO)	若定制加速器成为既定路径，设计与实现环节是最直接的受益方；本期位置 -26.71%、60 日 -3.27%
IP / EDA（美股）	安谋(ARM)、新思科技(SNPS)	定制芯片越多，IP 授权与设计工具的需求越刚性；新思本期位置 -5.47%、60 日 +22.29%
GPU 与平台（美股）	英伟达(NVDA)	多芯片策略中的"其中一条"，不是被替代项；关键在于份额而非总量
国产 ASIC / 加速器（A 股）	寒武纪(688256)、海光信息(688041)	国产路径与"定制 ASIC 分流"是同一种产业逻辑的两个市场版本；本期位置 -49.85% / -44.43%，60 日 -35.77% / -39.58%
EDA（A 股）	华大九天(301269)※本期新增	定制芯片的设计工具刚需；本期新增标的，位置 -36.89%、60 日 -25.25%
明确提醒	—	本条核心事实（Anthropic 与三星、博通的代工安排、4000 TOPS、1300W、192/288GB HBM3E、20 万颗）全部为行业爆料，Anthropic、博通、三星三方均未官方确认，属未证实信息；Anthropic 组建内部芯片团队、继续使用 AWS Trainium / Google TPU / 英伟达 GPU、与 Google 与博通扩大合作并获取 2027 年起多吉瓦级 TPU 算力，为公司发言人确认的公开事实；三星 SF2 于 2025 年量产、特斯拉订单约 165 亿美元为公开报道口径；本段所有标的仅为产业梳理，不构成任何投资建议

观察要点

位置：本条最直接的一环（博通 -26.71%、60 日 -3.27%）位于中冷区、动量中性；设计工具端（新思 -5.47%、60 日 +22.29%）位置偏高。 国产对照端反而在深冷区：华大九天 -36.89%（-25.25%）、海光信息 -44.43%（-39.58%）、寒武纪 -49.85%（-35.77%）。 注意安谋 -41.18% 但 60 日 +1.63%——这是"深跌 + 动量刚转正"的一类。
预期差：市场的一致预期是"AI 算力的增量几乎全部归英伟达"。 本条给出的增量信息是：客户侧已经开始把"第二供应商"放到同代际的新玩家身上，且封装与设计服务的价值被显性化。 预期差的方向是：受益顺序应读作"设计服务/EDA → 代工 → 封装"，而不是"GPU 份额直接下降"——后者需要等实际出货口径。

03算力的账本从股权转向债务：500 亿美元的定制芯片融资与"泡沫破裂前夜"的同一天

10 月 7 日至 9 日，算力融资的形态发生了一次清晰的转向：钱的主要来源从股权变成了债务与租赁，而融资的抵押物从公司估值变成了具体的芯片与机房。

（一）三笔同时出现的"债性"融资

主体	事件	规模与状态
博通 → OpenAI 定制芯片	《华尔街日报》报道，博通正为 OpenAI 的定制 AI 芯片筹措融资，Apollo 与 Blackstone 在洽谈参与	超 500 亿美元（另一家媒体给出的初步规模约 300 亿美元），两个数字均未定案，有望年底前落地；OpenAI 内部芯片项目代号 Nexus，前两代产品名为 Jalapeño 与 Serrano，对应 2025 年 10 月宣布的 10 吉瓦自研加速器计划
甲骨文	与 Apollo、高盛谈判，为一次大规模芯片采购筹资	规模未披露，与上面同属"专门为买芯片设立融资工具"的一类
Genesis Mission 联盟	拿到 24 亿美元科学算力与工具支持，覆盖 15 个以上联邦机构	英伟达出 10 亿、AMD 出 5 亿、OpenAI 出 2 亿、Anthropic 与 Google 各出 1.5 亿

（二）同一周，两个数字被放在一起

彭博社 10 月 9 日报道：OpenAI 预计 2026 年底年化营收达或超 700 亿美元（9 月底约 500 亿美元），正洽谈以约 1.4 万亿美元估值融资至少 300 亿美元，与阿联酋多家基金接洽；
桥水创始人达利欧 10 月 7 日在新加坡福布斯全球 CEO 大会表示：人工智能领域已经是典型泡沫，大量债务融资正投向 AI，在利率上行与财富变现需求推动下，泡沫距离破裂不远；这类融资结构一旦遇到再融资窗口关闭，价格发现会比多数人预期快得多。

为什么重要

判断谁承担风险，看资产负债表，不看发布会。 当算力采购靠债券、租赁与私募信贷撬动时，产业链的风险位置就从"股东"移到了"债权人"——受益的是能拿到合约的设备与芯片供应方，承压的是需要持续再融资的买方。
达利欧的提醒和这 500 亿美元是同一条新闻的两面。 他说的不是"AI 没有价值"，而是"这套融资结构对再融资窗口高度敏感"：链条越长，任何一端的再融资收紧都会顺着传到另一端。
"300 亿还是 500 亿"这个分歧本身，比数字更重要。 两家媒体给出量级不同的数字、且均未定案，说明这类"为单一客户定制筹资"的工具仍处在结构设计中——它还没有形成标准化的资本结构。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
定制芯片与融资参与方（美股）	博通(AVGO)、甲骨文(ORCL)	博通既是设计方，也是这条融资链的组织者；甲骨文是"借贷买算力"路径上最典型的一家
算力供给（美股）	英伟达(NVDA)、亚马逊(AMZN)、微软(MSFT)、谷歌-A(GOOGL)、Meta(META)	资本的最终去向仍是芯片与机房；四家都是"自建 + 外购"双轨的买方
IDC 与服务器（A 股）	润泽科技(300442)、中科曙光(603019)、神州数码(000034)、中芯国际(00981)	AI 基建的国内承接层；但国内算力的融资结构与海外债性化路径不同，不可直接套用
明确提醒	—	"博通为 OpenAI 定制芯片融资超 500 亿美元"来自《华尔街日报》报道，另一家媒体口径约 300 亿美元，两个数字均未定案、未获公司确认；"OpenAI 内部芯片项目代号 Nexus、前两代 Jalapeño / Serrano"为媒体报道口径；"甲骨文与 Apollo、高盛谈判筹资"为媒体报道口径；"Genesis Mission 24 亿美元及各家出资额"为联盟与媒体口径；"OpenAI 预计 2026 年底年化营收达或超 700 亿美元、拟以约 1.4 万亿美元估值融资至少 300 亿美元"来自彭博社 2026-10-09 报道，属知情人士口径，OpenAI 与相关基金均未确认；达利欧表态为其个人公开观点，非机构预测；甲骨文、Apollo、Blackstone、高盛、博通、OpenAI 均未就上述事宜正式置评；不构成任何投资建议

观察要点

位置：这一组里出现了一个全表少见的形态——甲骨文 -55.57% 但 60 日 +14.26%（深跌 + 动量强正）；博通 -26.71%、60 日 -3.27%（中冷 + 中性）；润泽科技 -47.17%、60 日 -26.79%（深跌 + 动量仍负，且当日 -6.09%）。 同一条产业链，三种位置形态——不能用同一套动作。
预期差：市场的一致预期是"资本开支高增 = 产业链景气"。 本条给出的增量信息是：这笔钱的来源已经从股权换成债务与租赁，且抵押物是具体的芯片与机房。 预期差的方向是：真正的风险不在需求端（需求仍旺），而在融资结构端——要看的是"再融资窗口"，而不是"订单"。

04卡交付的不是 GPU 而是封装：台积电 9 个月赚满去年全年，格芯接下 20 亿美元中介层

两条消息拼出了同一个结论：这一轮 AI 芯片真正的瓶颈，正在从"晶圆产能"移到"先进封装与中介层"。

（一）台积电：9 个月赚了 12 个月的钱

指标	数值
2026 年前三季累计营收	38,987.27 亿新台币（约 8,172 亿元人民币）
2025 年全年营收	38,090.5 亿新台币
2026 年第三季度单季营收	14,942.43 亿新台币（约 3,130 亿元人民币），创单季纪录
2026 年 9 月单月营收	5,118.57 亿新台币，同比 +54.6%，亦为纪录

机构预测第四季度营收继续大增，2026 全年将再创新纪录；
驱动来自两条：① 英伟达 AI 芯片供不应求，全部由台积电代工，先进制程代工费叠加 CoWoS 先进封装；② 9 月一批 2nm 手机芯片发布（苹果 A20 Pro、高通 8EE6、联发科天玑 9600 Pro）。

（二）格芯接下台积电的 20 亿美元中介层订单

GlobalFoundries 与台积电签下五年 20 亿美元合同，在其纽约 Malta 工厂生产硅中介层，供台积电的 CoWoS 先进封装线使用；
这是美国本土第一次有商业化的中介层产能，量产预计 2028 年上半年爬坡；
中介层长期是 AI 芯片交付的瓶颈之一，交付周期一度超过九个月。

（三）下一个验证点已经定好

台积电将于 10 月 15 日（周四）公布第三季度业绩：其指引 Q3 营收 446—458 亿美元（中值环比 +12%、同比 +37%）；其高性能计算（HPC，含 AI 芯片）收入已从 Q1 到 Q2 环比增长 20%；
投资者普遍把它当作英伟达下一季度的"早期读数"——因为台积电的季度覆盖了英伟达财季中约两个月。

为什么重要

"台积电 9 个月赚满去年全年"这句话，改变的是产业链的利益分配，而不是景气度。 它说明这一轮 AI 的钱正在向上游最不可替代的环节集中——卖铲子的人把铲子卖给了卖铲子的人，而站在最顶层的那个环节，绕不开。
格芯这笔订单的真正含义是"产能外溢"。 当台积电自己都忙不过来、需要把中介层分给第三方来做时，说明"先进封装"已经不是台积电内部的一个工序，而是一个独立的、可以有第二供应商的市场。 这对设备与材料端（封装设备、载板、硅中介层）是订单的起点。
设备与封装的订单，永远晚于协议落地。 2028 上半年爬坡意味着这条产能对 2026—2027 年的财报几乎没有贡献——把它读成"今年的业绩"是典型的时间错配。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
晶圆代工与封装（美股）	台积电(TSM)※本期新增、格芯(GFS)※本期新增	台积电是先进制程 + CoWoS 的唯一规模供应商；格芯是中介层"第二供应商"的第一块拼图
芯片与内存（美股）	英伟达(NVDA)、博通(AVGO)、美光科技(MU)	代工与封装的直接需求方；HBM 与中介层必须一起交付
国产代工（港股 / A 股）	中芯国际(00981)、华虹宏力(01347)	国产先进制程与特色工艺的承接层；与台积电的产能外溢不是同一条订单链，属同周期不同链
封装材料与后段（A 股）	深科技(000021)、澜起科技(688008)	内存接口与封测环节，是"封装成为瓶颈"这一判断的国内对照端
明确提醒	—	台积电前三季营收 38,987.27 亿新台币、2025 年全年 38,090.5 亿新台币、Q3 单季 14,942.43 亿新台币、9 月营收 5,118.57 亿新台币（同比 +54.6%）均来自台积电月度营收公告与媒体统计；"9 月 2nm 手机芯片为苹果 A20 Pro、高通 8EE6、联发科天玑 9600 Pro"为媒体报道口径；"与格芯签五年 20 亿美元中介层合同、纽约 Malta 工厂、2028 上半年爬坡、中介层交付周期一度超九个月"为媒体报道口径，台积电与格芯均未见完整官方公告；"Q3 指引 446—458 亿美元"为台积电自身财务指引；"HPC 收入 Q1→Q2 环比 +20%"为其财报口径；"10 月 15 日公布 Q3 业绩"为公开日程；不构成任何投资建议

观察要点

位置：本条两端位置分化极大：台积电 -7.01%（60 日 +10.93%）位于全表第 6 高位且动量强正；格芯 -47.67%（60 日 -16.96%）在深冷区且仍为负。 国内对照端：中芯国际 -38.01%（-23.34%）、华虹宏力 -56.94%（-39.93%）、深科技 -51.62%（-43.05%）、澜起科技 -40.64%（-30.86%）。
预期差：市场的一致预期是"AI 看 GPU 和存储的产能"。 本条给出的增量信息是：真正卡交付的是中介层与先进封装，而且这个环节已经开始把产能外溢给第三方。 预期差的方向是：受益顺序应是"中介层/封装产能 → 封装设备与材料 → 代工"，而这条链的订单在 2026—2027 年基本不体现。

05国产 AI 第一次被写进利润表：机构预览 40 家公司 Q3，12 家单季净利增速超 50%

10 月 11 日，机构对 40 家 A 股与港股计算机公司 2026 年第三季度单季净利润的预览统计被集中转引：增速超过 50% 的有 12 家，占比 30%。

（一）机构预览的完整分布

区间	家数	占比	代表标的（机构口径）
> 50%	12	30%	中科曙光 +237%、联想集团 +157%、寒武纪 +140%、税友股份 +103%、摩尔线程-U +100%、中科创达 +84%、宇信科技 +70%、深信服 +70%、华大九天 +67%、鼎捷数智 +65%、泛微网络 +60%、海光信息 +58%
30%—50%	7	18%	同花顺 +50%、万兴科技 +43%、海康威视 +37%、广联达 +35%、索辰科技 +34%、萤石网络 +30%、道通科技 +30%
0%—30%	15	38%	—
-30%—0%	5	13%	—
< -30%	1	3%	—

（二）支撑这组数字的，是模型侧的收入口径变化

智谱、月之暗面、MiniMax 等国产大模型厂商的 ARR 在半年内增长 5.3 至 10 倍，主因是 Coding、Agent 及专业办公场景付费率提升，叠加模型降本与云 / API / 开源多渠道分发加速；
机构同时指出：海外 OpenAI 的收入口径差异引发市场关注，但其本质反映的是 AI 变现路径从单一 API 向多模态、多渠道、多行业渗透的演进。

⚠️ 口径必读之一：这是"预告 / 预期统计"，不是实际披露。 本条的全部增速数字来自单一机构的行业周报对 40 家公司的单季净利预览（媒体转引口径），既不是上市公司已披露的三季报，也不是实际值；上市公司三季报的正式披露窗口在 10 月下旬，实际数字可能与预览存在显著差异。

⚠️ 口径必读之二（本期交叉核对发现的重大分歧）：同期另一家机构（样本 26 家）的 Q3 前瞻，对同一批标的给出显著不同的单季增速——例如中科曙光 Q3 单季归母约 +35%、海光信息约 +50%、同花顺约 +24%、税友股份约 +34%，与本表引用的 40 家名单（+237% / +58% / +50% / +103%）差异极大。 同一家公司、同一个季度、两家机构给出相差数倍的增速预期，说明"业绩前瞻"这类口径本身分歧显著。 因此本条只把它当作"方向性证据"——即"国产 AI 的利润第一次被机构摆上台面"——而不把任何单一数字当作结论。

为什么重要

这是本轮 AI 行情里第一次出现"利润表"级别的证据。 前面几期我们反复讲"只看订单意向、看不出收入"——这一条的增量是：终于有了一份把"AI 收入"落到"单季净利润"上的统计（即便只是预览口径）。 从"叙事定价"回到"报表定价"，是估值体系换锚的开始。
但"12 家占 30%"这个结构，比"最高 +237%"更重要。 再看分布：15 家（38%）落在 0%—30%，6 家（16%）落在 0% 以下。 也就是说，即便在机构最乐观的预览口径下，行业内也是"头部三家翻倍、中间一大片平庸、尾部还有亏损扩大"——AI 的利润是高度集中的，不是普遍的。
"ARR 半年增长 5.3 至 10 倍"要非常谨慎地读。 ARR 是运行率口径（通常按月收入 × 12 折算），基数低的时候倍数天然会很大，而且它不等于确认收入、更不等于利润。 把它直接读成"国产大模型已经盈利"，是这一类数字最常见的误用。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
国产算力底座（A 股）	中科曙光(603019)、海光信息(688041)、寒武纪(688256)	机构预览增速最高的三只国产算力标的（+237% / +58% / +140%）；位置分别 -37.71% / -44.43% / -49.85%
AI 应用与软件（A 股）	中科创达(300496)※本期新增、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、税友股份、同花顺(300033)※本期新增	机构口径下单季增速 60%—103% 的一批；本期仅纳入其中两只（中科创达 +84%、同花顺 +50%），其余为公开名单
基础工具与工业软件（A 股）	华大九天(301269)※本期新增、广联达、索辰科技(688507)	EDA 与工业软件（索辰 +34% 在机构名单内）
安全与 AI 应用中台（A 股 / 港股）	深信服(300454)、迈富时(02556)	深信服在机构名单内（+70%）；本期位置 -26.09%、60 日 +29.53%，是全表"位置中等 + 动量强正"的代表
PC / 服务器整机（港股）	联想集团(00992)	机构口径 +157%；本期位置 -13.31%、60 日 +49.80%（全表 60 日涨幅第一）
AIGC 应用（A 股）	金山办公(688111)、用友网络(600588)、昆仑万维(300418)	企业办公与内容生成侧的应用层；本期位置均在中冷至深冷区
明确提醒	—	本条全部增速数字为机构（券商行业周报）对 40 家 A 股/港股计算机公司 2026Q3 单季净利润的预览统计，经财经媒体转引，属预期口径与会研口径，非上市公司已披露的实际三季报数据；"ARR 半年增长 5.3 至 10 倍"为机构表述，未披露样本与计算方式；ARR 为运行率口径，不等于确认收入或利润；"海外 OpenAI 收入口径差异"在第 34 期已作说明，本处仅复述机构观点；上市公司三季报正式披露集中在 10 月下旬，实际值与预览存在差异属正常情形；不构成任何投资建议，也不代表任何机构评级或收益承诺

观察要点

位置：机构名单里增速最高的几只，位置恰好是最深的：中科曙光 -37.71%（60 日 -27.52%）、海光信息 -44.43%（-39.58%）、寒武纪 -49.85%（-35.77%）。 而位置最好的两只不在"翻倍"那一档：联想集团 -13.31%（60 日 +49.80%）、深信服 -26.09%（+29.53%）。 深冷的一头是"利润预期最高 + 动量最弱"，靠前的一头是"利润增速 50%—157% + 动量最强"——这就是本期位置与基本面之间最值得记的一次错位。
预期差：市场的一致预期是"AI 只有资本开支、没有利润；A 股计算机只有主题、没有业绩"。 本条给出的增量信息是：在机构预览口径下，40 家里有 12 家单季净利增速超 50%，其中三家翻倍以上。 预期差的方向是：受益的集中度极高——应该盯"已验证付费场景（Coding、Agent、专业办公）+ 交付路径清晰"的标的，而不是全行业的贝塔。

06具身智能"交付单才是体温计"：融资额排名与在岗台数是两种完全不同的证据

国庆假期前后，具身智能赛道同时出现了两组数字：一组是融资额排行榜，一组是真实交付与在岗台数。这两组数字讲的是完全不同的故事。

（一）第一组：钱在往哪走（截至 10 月 8 日更新的全球融资排行，折人民币）

排名	公司	累计融资（折人民币）
1	Figure AI（美）	¥115.6 亿
2	NEURA Robotics（德）	¥108.9 亿
3	银河通用（中）	¥68.0 亿
4	Apptronik（美）	¥64.5 亿
5	自变量（中）	¥60.1 亿
6	智平方（中）	¥58.3 亿
7	宇树科技（中）	¥58.1 亿
8	千寻智能（中）	¥58.1 亿

同期新增：智平方完成新一轮融资近 50 亿元，估值超 200 亿元；
千寻智能三个月内三轮吸金近 50 亿元；自变量两个月三轮融资；星海图不到两个月连拿两笔共 30 亿元、估值突破 200 亿元；
银河通用不到三年累计融资约 69 亿元，国家大基金三期首次出手具身智能领域选择的就是它；
IT 桔子口径：2026 年上半年国内具身智能赛道融资总额超 900 亿元，主要流向人形机器人整机和核心零部件。

（二）第二组：活干到哪一步了（交付单）

公司	交付 / 部署事实	口径限定
智平方	与全球头部面板厂商惠科签 3 年 1,000 台订单，被摩根士丹利认定为"全球生产力型机器人最大的单一订单"；自有产线年产能 2,000 台、月出货超百台，2026 下半年启动国内首个数万台产线建设；落地覆盖半导体显示、汽车制造（东风柳汽）、生物制药（华熙生物、中国生物制药、康龙化成）、高端制造（西子联合）、食品工业（三元食品）及新零售等 7+ 行业；广州白云机场一台人形机器人持续不间断运行（企业口径）	订单与产线能力为企业披露；"全球最大单一订单"为摩根士丹利第三方观点，非收益承诺；"数万台产线建设"为规划
千寻智能	Moz1 已批量部署于宁德时代全球动力电池产线，实现全年零故障连续运行，后续切入比亚迪、亿纬锂能供应链	企业口径，未披露台数与金额
银河通用	与百达精工签署超 1,000 台具身智能机器人战略合作；Galbot S1 进驻宁德时代电池工厂 7×24 小时作业；"银河太空舱"在全国 20 余城落地超 100 台	战略合作 ≠ 已交付；企业口径
优必选	2025 年人形机器人订单总金额近 14 亿元；工业人形机器人产能超 1,000 台、交付超 500 台；预计 2026 年工业人形机器人年产能达万台规模；第 1,000 台工业人形机器人 Walker S2 已于 2025 年 12 月在柳州下线	公司口径，经《科创板日报》/上证报转述；注意"产能"与"交付"是两个不同数字
国家电网	2026 年印发专项规划，计划投资 68 亿元集中采购约 8,500 台具身智能设备	规划口径（第 29 期已推送）

（三）行业自己给出的判断

2026 年具身智能融资逻辑已发生根本性转变：资本从早期"赌技术原型"转向"看重落地营收"——能落地、有订单、可盈利成为企业估值的核心逻辑；
但直到目前，仍没有企业跑通真正意义上人形机器人的大规模量产，核心原因是硬件形态还没有绝对收敛；智平方的应对方式是借鉴汽车与手机行业的工艺经验，同时探索"机器人造机器人"；
量产进度滞后是普遍现象：某家已签 3 年 1,000 台订单的企业，要到 2026 年 12 月才实现单月百台级交付。

为什么重要

"融资额从来不是产业的体温计——交付单才是。" 这一条是本期最应该记住的一句话。融资额排行看的是"谁的故事被资本接受"，交付单看的是"谁的机器人真的在客户现场按小时计费"。两者在 2026 年第一次出现明显分叉。
"战投/合作/框架订单"和"已确认收入"之间，隔着三道关：单价、台数、确认节奏。 本期所有披露里，唯一同时给出"台数 + 场景 + 客户名"的是惠科 1,000 台与宁德时代产线部署；其余多为"战略合作"或"框架协议"。 把前者读成收入需要合同细节，把后者读成收入是越界。
"没有一家跑通大规模量产"这句话，是行业自己在给估值降温。 它的直接推论是：所有用"万台级产能规划"去外推利润的模型，都建立在一个尚未被验证的假设上。 国内一半的钱流向了整机与零部件（硬件），而美国同期的钱密集型地流向了"机器人大脑"（软件）——这是两条不同的起跑线，不能互推。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
具身智能本体（港股）	优必选(09880)、越疆(02432)	交付台数与场景扩张最直接对应本体厂商；但"战略合作 ≠ 收入"这一条对它们同样适用
具身智能本体（科创板）	宇树科技(688836)	融资与产能规模领先的国内本体之一；次新股属性，波动显著高于同业
整机与热管理（A 股）	三花智控(002050)、拓普集团(601689)、均胜电子(600699)	汽车与家电体系向机器人执行部件的横向迁移；本期位置 -44.74% / -49.65% / -36.58%
减速器与传动（A 股）	绿的谐波(688017)、双环传动(002472)、中大力德(002896)、兆威机电(003021)	"台数"是这一端的量的前提；但受整机价格战传导，量增价减可能同时出现
精密零组件与传感（A 股）	长盈精密(300115)、柯力传感(603662)、安培龙(301413)、浙江荣泰(603119)	已披露过人形机器人零组件交付件数的一端（第 34 期已述）；本期位置仍普遍在 -43% 至 -72% 的深冷区
电池与部署场景（A 股）	宁德时代(300750)	既是千寻智能与银河通用机器人的部署现场，也是先进制造的甲方；本期位置 -36.48%（60 日 -20.71%）
明确提醒	—	融资排行（Figure ¥115.6 亿、NEURA ¥108.9 亿、银河通用 ¥68.0 亿、Apptronik ¥64.5 亿、自变量 ¥60.1 亿、智平方 ¥58.3 亿、宇树 ¥58.1 亿、千寻智能 ¥58.1 亿）来自第三方数据平台 2026-10-08 更新，口径为"累计融资额折人民币"，与公司披露或一级估值口径可能不一致；智平方"近 50 亿元融资、估值超 200 亿元"来自中国电子报及媒体报道；"惠科 3 年 1,000 台订单"为企业披露，"全球生产力型机器人最大单一订单"为摩根士丹利第三方观点、属第三方评级观点、非收益承诺；"Moz1 批量部署宁德时代产线、全年零故障"、"银河通用与百达精工超 1,000 台战略合作"、"优必选 2025 年交付超 1,000 台 / 订单总额超 14 亿元"均为企业口径或媒体转述，未经第三方审计；"IT 桔子 2026 上半年融资总额超 900 亿元"为第三方数据库口径；"仍没有企业跑通大规模量产""硬件形态尚未收敛"为企业访谈中的公开表述；不构成任何投资建议

观察要点

位置：本条两端位置都是冷的，但冷的程度不同。 本期位置表口径下，本体与零部件普遍在深冷区：安培龙 -72.40%（60 日 -27.46%）、越疆 -66.01%（-27.03%）、浙江荣泰 -61.01%（-21.50%）、长盈精密 -54.47%（-23.25%）、优必选 -54.12%（-19.11%）、拓普集团 -49.65%（-22.89%）、绿的谐波 -46.79%（-35.40%）；而"部署场景/甲方"端的宁德时代是 -36.48%（-20.71%）、均胜电子 -36.58%（+3.72%）。
预期差：市场的一致预期是"融资额高增 = 赛道景气度高"。 本条给出的增量信息是：同一份景气里，"钱"在涨、"量产"没跑通、"单价"在往下走（第 36 期已述租金跌破千元）。 预期差的方向是：真正能兑现的不是"在岗台数"，而是"单台可计费工时 × 单价 − 运维成本"——而这个指标至今没有任何一家给出可核数据。

07"卖大脑"比"卖身体"贵：不卖一台机器人的公司拿到 100 亿美元估值

10 月 5 日至 8 日，多家媒体引述《商业内幕》报道：机器人软件公司 Field AI 正在洽谈 7 亿美元新一轮融资，投后估值约 100 亿美元，已签署投资条款清单但尚未正式交割。

（一）一家不卖硬件的机器人公司

项目	数值 / 事实
成立时间 / 总部	2023 年，加州尔湾
创始人	Ali Agha（MIT 博士，NASA 喷气推进实验室工作七年，参与 DARPA 地下挑战赛、火星洞穴自主探索）
产品	Field Foundation Models（FFMs）——"机器人基础模型"，可驱动机器狗、无人机、人形机器人与工业移动作业车，不卖硬件只做软件授权
商业模式	客户先采购第三方本体，再向 Field AI 采购 FFM；不造关节、不造灵巧手、不造任何硬件
累计营收与客户合同额	1.35 亿美元（其中自 6 月以来新增至少 3,500 万美元），客户超 30 家（建筑企业、数据中心运营商、国防机构）
估值倍数	100 亿美元 ÷ 1.35 亿美元 ≈ 74 倍市销率
估值轨迹	2025 年 8 月 4.05 亿美元融资 / 估值 20 亿美元 → 一年多后拟按 100 亿美元融资，翻 5 倍
投资方（历史）	比尔·盖茨、Bezos Expeditions、Emerson Collective、Khosla Ventures、Canaan、NVentures（英伟达）、Prysm、淡马锡

（二）同一赛道的三条"大脑"路线

公司	估值	核心主张
Field AI	拟 100 亿美元	"信念世界模型"（Belief World Model），把物理约束与不确定性直接内嵌进模型；主攻无地图、无 GPS 的建筑工地、矿山、能源站点
Physical Intelligence	约 110 亿美元（谈判中）	π 系列 VLA 模型，强调跨机型泛化；团队约 80 人，累计融资超 10 亿美元
Skild AI	超 140 亿美元	不造本体，把 Skild Brain 部署进 ABB、Universal Robots 等已有的工业机械臂产线，"按大脑收费"

（三）这一层为什么被给到这么高的定价

软件扩张与硬件扩张的商业逻辑完全不同：同一套 FFM 可以驱动人形、四足、无人机与工业移动平台，增加一个新机型只需软件适配，不需要建厂、开模、搭产线；
竞争壁垒不是算法而是数据："部署 → 数据 → 模型进化 → 更多部署"的飞轮，客户越多、真实场景数据越丰富，模型越强；
锁定效应：一旦在特定场景完成部署与调优、并与现有 workflow 打通，切换成本显著高于单纯替换软件。

（四）把它放回两国的产业现实

IT 桔子口径：2026 年上半年国内具身智能融资总额超 900 亿元，主要流向人形机器人整机和核心零部件；
同期美国资本在基础模型层面密集下注；
国内并非没有探索者（穹彻智能、灵生科技等），但融资规模与估值存在数量级差距；国内主流路径仍是"一机一模型"，整机厂商多为自家硬件自研配套模型，数据与技能难以跨品牌流通；
英伟达（NVentures）投资了 Field AI；其布局是底层卖 GPU，中间提供 Omniverse（仿真）与 Cosmos（世界模型），上层投资应用公司——"在仿真里训练，在真实世界里部署，数据再回流仿真迭代"。

为什么重要

机器人行业的钱，正在从流水线流向代码库。 本期最锋利的一句判断是："定义机器人如何理解世界的环节，正在获得比制造机器人身体更高的定价权。" 这一点在数据上已经成立：不造硬件的大脑公司估值（100—140 亿美元）高于同量级的头部本体公司。
但 74 倍市销率建立在"通用性"这个尚未验证的假设上。 目前 FFM 已验证的是建筑巡检、矿山测绘、场地扫描这类"从 A 点到 B 点"的移动任务；当任务从"移动"转向"操作"（柔性装配、精密抓取），泛化难度呈指数级上升。 这是这一层最大的不确定性，也是它必须被单独定价的原因。
一级与二级用的是两把尺子，且本期第一次被摆在同一篇文章里。 一级市场买的是"迭代节奏与生态位"（100 亿美元估值 / 1.35 亿累计合同 = 74 倍），二级市场定价的是"当期收入与毛利率"（A 股仿真与数据服务标的普遍在 -55% 至 -59% 的深冷区，60 日仍为负）。 不要用一把尺子的读数去推另一把。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
芯片与平台（美股）	英伟达(NVDA)	底层卖算力，中间卖 Omniverse 与 Cosmos，上层用 NVentures 投资大脑公司——三层都在它的生态里；本期位置 -5.79%、60 日 +10.67%
IP 与架构（美股）	安谋(ARM)	跨本体通用模型的落地会推高对边缘推理 IP 的需求；本期位置 -41.18%、60 日 +1.63%
整车与机器人同源（美股 / A 股）	特斯拉(TSLA)、比亚迪(002594)	本体与大脑自研路线的代表；特斯拉本期 -23.28%、比亚迪 -24.03%
仿真与工业软件（A 股）	索辰科技(688507)	国内仿真工具链的对照端；本期位置 -58.72%、60 日 -39.88%
数据服务（A 股）	海天瑞声(688787)、拓尔思(300229)	"数据是壁垒"这一逻辑在国内的对应标的；本期位置 -57.82%（-34.77%）与 -58.35%（-3.80%）
明确提醒	—	"Field AI 洽谈 7 亿美元、投后估值约 100 亿美元、已签条款清单未交割、领投方未披露"来自《商业内幕》报道与多家媒体报道，属知情人士口径，Field AI 未回应置评；"累计营收与客户合同额 1.35 亿美元、自 6 月以来新增至少 3,500 万美元、客户超 30 家"同为知情人士口径；公司拒绝披露客户名称，外界无法独立验证是正式部署还是框架协议；"Physical Intelligence 约 110 亿美元、Skild AI 超 140 亿美元"为媒体报道与第三方数据平台口径，均属未上市一级估值；"IT 桔子 2026 上半年国内具身智能融资总额超 900 亿元"为第三方数据库口径；"英伟达投资 Field AI、Omniverse 与 Cosmos 的生态定位"为公开信息与产业分析口径；本段涉及的 Field AI、Physical Intelligence、Skild AI 均为未上市公司，与 A 股、美股标的无股权关系；不构成任何投资建议

观察要点

位置：这一条在 A 股的对照端，位置是全表最深的一批：索辰科技 -58.72%（60 日 -39.88%）、海天瑞声 -57.82%（-34.77%）、拓尔思 -58.35%（-3.80%）。 而"卖芯片给大脑公司"的一端在接近高位：英伟达 -5.79%（60 日 +10.67%）。 "上游赚钱、下游讲故事"这件事，在这条链上体现得最直接。
预期差：市场的一致预期是"机器人出货量决定产业价值"。 本条给出的增量信息是：在具身智能产业链里，定义"机器人如何理解世界"的环节已经获得比制造身体更高的定价权（一级市场数据已支持）。 预期差的方向是：A 股目前还没有一家做"纯软件、跨本体"的机器人大脑公司上市——也就是说，这个预期差在二级市场暂时无法被直接交易，只能通过仿真软件、数据服务与算力三个侧面承接。

08可灵 AI 冲刺港股：子公司估值超过母公司市值，同一家公司被两端定价

10 月 6 日，彭博社援引知情人士报道：快手旗下 AI 视频生成业务可灵 AI 已选定中金公司、高盛集团和瑞银集团为其香港首次公开发行的承销商，拟募资至少 10 亿美元（约 67.1 亿元人民币），目标最快 2027 年启动上市。快手方面未就此回应，相关安排仍处早期阶段。

（一）它不是"传闻"，是一条走了半年的既定路径

时间	事件
2026 年 5 月	市场首次传出快手拟分拆可灵 AI 并于次年上市；快手回应称正在评估重组方案，但尚未签署任何最终协议
2026 年 7 月 2 日	快手在港交所披露：可灵 AI 相关资产与业务整合至北京可灵智能科技有限公司，该主体随即启动独立融资；增资总额上限 204.471 亿元（约 30 亿美元），占北京可灵扩大后注册资本 16.67%，融资后估值约 180 亿美元；腾讯、阿里云、百度等 36 家投资方参与；快手持股由 100% 摊薄至约 68.33%，仍保持控股，可灵的收入与亏损继续并入快手集团财报
2026 年 8 月 31 日	国家人工智能产业投资基金出资 14 亿元、正大机器人出资约 1,929 万美元（约 1.31 亿元）；至此 7 月启动的近 30 亿美元融资额度全部用尽
2026 年 10 月 6 日	彭博社报道已选定承销商，拟募资至少 10 亿美元，目标最快 2027 年启动 IPO

（二）一个必须写进条款里的时间点

公告中的约定：若北京可灵未能在 2031 年 10 月 30 日前完成首次公开发售，或未满足约定的运营条件，外部投资者有权要求回购股权，回购价款为原始本金加年化 8% 的单利收益。
两家新增投资方均取得股东协议项下的回售回购权。

（三）支撑估值的收入账

指标	数值
2026 年 Q1 收入	超 6.5 亿元，同比 +300% 以上
2026 年 Q2 收入	超 8.5 亿元，同比 +200% 以上，环比约 +30%
2026 年上半年合计收入	超 15 亿元，占快手集团同期 692.51 亿元总收入的约 2.2%
全球用户	截至 6 月突破 1 亿，较 2025 年底增长约 67%，覆盖 224 个国家和地区
企业客户	接近 5 万家，较 2025 年底增长约 67%
海外收入占比	约七成收入来自海外市场
产品节奏	6 月可灵 3.0 Turbo 上线，推出业内首个原生 4K 视频直出；Kling 4.0 已开启内测，10 月正式上线

（四）子公司与母公司的定价已经反过来

按 8 月底公告中新增投资方的持股比例（国家人工智能基金 14 亿元占约 1.14%、正大机器人约 1.31 亿元占约 0.11%）倒算，可灵估值约 1,228 亿元人民币；
同一时点，快手市值约 1,230 亿港元（约 900 亿元人民币）——可灵的估值已超过母公司市值；
而快手今年以来的股价累计下跌超过 54%。

⚠️ 口径提醒："可灵估值约 1,228 亿元"与"快手市值约 1,230 亿港元（约 900 亿元人民币）"来自媒体报道与公告倒算，两者时点不完全一致、且人民币与港元的折算口径由媒体给出；"今年以来快手股价累计下跌超 54%"为媒体 10 月 9 日口径。这三个数字都属媒体整理口径，不做为精确的估值判断依据。

为什么重要

这是一次非常罕见的"同一家公司、两端定价完全相反"的现场。 母公司股价今年跌超 54%、市值约 900 亿元；而它 68.33% 持股的子公司，一级估值约 1,228 亿元。 这个反差不来自信息差，而来自两套定价体系：二级市场给集团的是"短视频主业 + 汇率与广告周期"，一级市场给可灵的是"AI 视频的海外收入增速（七成来自海外、Q2 同比 +200% 以上）"。
"回售回购权 + 年化 8% 单利"是这轮估值里最硬的一条信息。 它等于给一级投资人设了一个价格下限（2031 年前未上市则按本金 + 8%/年回购），但这不是二级市场的安全垫——它是投资人的条款，不是公众股东的条款。
它是"AI 应用变现"这条线上，第一个把收入结构摊开给市场看的国产案例。 上半年 15 亿元收入、七成来自海外、近 5 万家企业客户——这三个数字比任何"渗透率"或"用户数"都更接近"AI 应用能不能赚钱"的答案。 而它的对照面，是同期海外厂商把轻量模型单价压到同一水平线（第 34 期已述）——国内团队最缺的正是订阅、缓存、企业服务这几层收入。

产业观察与公开标的梳理

板块	公开标的	关联逻辑
AI 视频与母公司（港股）	快手-W(01024)※本期新增	可灵的直接母公司，持股约 68.33% 并并表；本期位置 -65.78%、60 日 -35.85%，处于全表最冷的一档
AI 影像与内容应用（港股）	美图公司(01357)※本期新增	AI 影像工具的同赛道对照端；本期位置 -59.55%、60 日 -12.07%
云与平台承接方（港股）	阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)	两家均为可灵本轮融资的投资方（阿里云、腾讯）；本期位置 -38.50% / -36.00%
AI 应用中台与营销（港股）	迈富时(02556)	AI 应用变现的另一条线（营销 SaaS）；本期位置 -28.40%、60 日 +19.27%，是"位置中等 + 动量强正"的一员
内容生成与办公应用（A 股）	昆仑万维(300418)、金山办公(688111)、用友网络(600588)	A 股内容生成与企业应用层的对照端；本期位置 -42.92% / -44.83% / -50.71%，60 日 -18.39% / +0.59% / -0.64%
明确提醒	—	"可灵 AI 已选定中金、高盛、瑞银为承销商、拟募资至少 10 亿美元、目标最快 2027 年启动 IPO"来自彭博社 2026-10-06 报道，属知情人士口径，快手与可灵均未回应；上市时间、发行规模与估值均可能调整；"7 月 2 日重组与增资、总额上限 204.471 亿元、占扩大后注册资本 16.67%、融资后估值约 180 亿美元、快手持股摊薄至约 68.33%、36 家投资方"来自快手港交所公告；"8 月 31 日国家人工智能产业投资基金 14 亿元、正大机器人约 1,929 万美元、回售回购权、2031-10-30 前未上市则按本金 + 年化 8% 单利回购"来自快手公告；"可灵估值约 1,228 亿元人民币"为按公告持股比例的媒体倒算口径；"快手市值约 1,230 亿港元 / 约 900 亿元人民币"与"今年以来股价累计下跌超 54%"为媒体 10 月 9 日口径，两者时点与汇率折算未必一致；可灵 Q1/Q2 收入、用户数、企业客户数、海外收入占比均来自快手财报与可灵官方口径；Kling 4.0 "10 月正式上线"为官方节奏表述；可灵尚未上市，本段不构成对其估值或上市的判断；不构成任何投资建议

观察要点

位置：这是本期位置表里最值得单独记录的一只新标的：快手-W -65.78%（60 日 -35.85%），直接进入全表最冷五只（把佰维存储挤出前五）。 同赛道的对照端：美图公司 -59.55%（-12.07%）、昆仑万维 -42.92%（-18.39%）；而"AI 应用中台"端的迈富时是 -28.40%（+19.27%）、阿里 -38.50%（-8.47%）、腾讯 -36.00%（-12.23%）。 "应用层内部"的位置差高达 40 个百分点以上——这是本期最容易被忽略的一个结构事实。
预期差：市场的一致预期是"AI 应用公司没有独立价值，只能挂在母公司的估值里"。 本条给出的增量信息是：子公司的一级估值（约 1,228 亿元）已经超过母公司市值（约 900 亿元），且母公司股价今年跌超 54%。 预期差的方向是：这不是"母公司被低估"或"子公司被高估"的二选一，而是"两套定价体系对同一资产的定价方式不同"——二级给的是当期利润与主业周期，一级给的是 AI 视频的海外增速与生态位。 要等到 2027 年递表，两把尺子才会第一次被强制折算到一起。

附：本期「位置温度表」（A 股、港股、美股均为 2026-10-09 收盘）

表头口径声明（请务必阅读）

⚠️ 本期基准日为 2026-10-09 收盘，与第 35、36 期完全相同，这不是笔误。 10/10（周六）、10/11（周日）三地均休市；本期自动化于 10/12（周一）开盘前执行，2026-10-09（周五）仍是最近一个完整交易日，因此本期位置数值与第 35、36 期一致；A 股自 10/8 起恢复交易（国庆假期为 10/1—10/7），港股与美股 10/9 均正常交易。与第 29—33 期（A 股沿用 9/30 收盘）不同。
取数口径：收盘价、当日涨跌幅、总市值均采用「腾讯行情快照（qt.gtimg.cn）」口径；「距 52 周高点」= 基准日收盘价 ÷ 52 周最高价 − 1，其中A 股的 52 周最高取「新浪 A 股日 K 在基准日前 364 个自然日内的最高价（high 字段）」，港股与美股的 52 周最高取「腾讯前复权日 K（hkfqkline / usfqkline）在基准日前 364 个自然日内的最高价」；「60 日涨跌幅」= 基准日收盘价 ÷ 基准日前第 60 个交易日收盘价 − 1，同样取上述两套日 K。本期未采用 Wind 口径（WIND_API_KEY 未配置）——换源会让同一标的的「距 52 周高点」产生数个百分点差异，跨期对比时请注意。
双源核对：全部 102 只标的的收盘价，均经「腾讯行情快照」与「新浪财经」两套独立行情源逐只核对，结果完全一致（A 股 70 只 0 处不一致、港股 15 只 0 处不一致、美股 17 只 0 处不一致、0 只取数缺失）。
总市值口径：统一总股本 × 收盘价（含限售 / 未流通或 A+H 合计，不可与流通市值混用）。A 股单位为人民币亿元，港股为港元亿元，美股为美元亿元。
⚠️ 新股口径提示：宇树科技（688836） 于 2026-08-19 上市，其「52 周最高」取的是上市以来最高价 1,100.00 元，「距 52 周高点」反映的是从上市后情绪高点回落的幅度，不是历史估值分位；其上柜不足 60 个交易日，60 日涨跌幅按「相对发行价 150.80 元」计算，与其余标的的「60 个交易日」口径不同，不可直接比较。上纬新材（688585） 等同理需注意次新属性。
本期新增 7 只标的（首次进入本表）：中科创达(300496)、同花顺(300033)、华大九天(301269)、快手-W(01024)、美图公司(01357)、台积电(TSM)、格芯(GFS) —— 为对应本期第 2、4、5、8 条新增，与历史各期不构成连续序列。
52 周高低为单一源取值，仅作位置参考；本期未包含实时的美股盘前 / 盘后价。

标的	收盘价	距52周高点	总市值	当日涨跌	60日涨跌
宇树科技-W 688836	432.00	-60.73%	1,747.3 亿元	+0.98%	NA
上纬新材 688585	121.77	-45.45%	491.2 亿元	+2.10%	-16.54%
三花智控 002050	33.58	-44.74%	1,413.0 亿元	-1.06%	-21.63%
拓普集团 601689	43.05	-49.65%	748.1 亿元	+0.40%	-22.89%
绿的谐波 688017	263.76	-46.79%	483.6 亿元	+3.08%	-35.40%
双环传动 002472	37.66	-24.32%	320.1 亿元	+2.56%	-11.43%
中大力德 002896	57.04	-41.67%	112.1 亿元	-0.96%	-23.54%
兆威机电 003021	69.08	-51.20%	185.1 亿元	+4.97%	-20.51%
鸣志电器 603728	49.55	-41.28%	207.6 亿元	+1.93%	-16.93%
雷赛智能 002979	55.58	-27.36%	175.7 亿元	+9.99%	-14.68%
埃斯顿 002747	27.04	-44.82%	261.9 亿元	+0.67%	-34.89%
申昊科技 300853	31.17	-23.70%	45.8 亿元	+1.60%	+11.60%
亿嘉和 603666	24.57	-33.20%	50.5 亿元	-2.81%	-13.64%
传化智联 002010	4.60	-37.75%	127.2 亿元	+0.44%	+1.55%
柯力传感 603662	45.80	-43.60%	128.6 亿元	+0.44%	-28.02%
汉威科技 300007	28.76	-57.63%	94.2 亿元	+0.21%	-22.60%
安培龙 301413	49.40	-72.40%	67.9 亿元	+0.22%	-27.46%
华培动力 603121	11.89	-55.05%	40.2 亿元	-0.25%	+4.48%
东华测试 300354	27.13	-51.64%	37.5 亿元	+0.82%	-22.55%
海天瑞声 688787	83.52	-57.82%	50.4 亿元	+3.82%	-34.77%
长盈精密 300115	21.85	-54.47%	297.4 亿元	+1.72%	-23.25%
双林股份 300100	20.54	-54.53%	118.9 亿元	-1.15%	-19.51%
浙江荣泰 603119	48.55	-61.01%	229.6 亿元	-0.59%	-21.50%
恒立液压 601100	84.75	-32.73%	1,136.3 亿元	-3.02%	-21.31%
五洲新春 603667	47.50	-50.87%	182.0 亿元	+1.06%	-20.37%
拓尔思 300229	12.91	-58.35%	112.8 亿元	+4.87%	-3.80%
索辰科技 688507	126.66	-58.72%	112.9 亿元	+0.96%	-39.88%
汉朔科技 301275	39.00	-53.39%	164.7 亿元	+2.77%	-4.83%
新北洋 002376	6.60	-21.05%	53.5 亿元	+2.80%	+12.44%
兆易创新 603986	326.46	-61.44%	2,298.2 亿元	-2.37%	-50.80%
江波龙 301308	284.00	-62.13%	1,305.4 亿元	-1.59%	-54.19%
佰维存储 688525	181.01	-64.99%	863.1 亿元	-1.18%	-56.79%
德明利 001309	336.91	-65.62%	764.3 亿元	-1.34%	-60.85%
澜起科技 688008	197.60	-40.64%	2,411.8 亿元	+0.30%	-30.86%
深科技 000021	32.03	-51.62%	507.6 亿元	-3.29%	-43.05%
海光信息 688041	219.59	-44.43%	5,104.0 亿元	-0.43%	-39.58%
寒武纪 688256	985.99	-49.85%	6,200.4 亿元	+0.51%	-35.77%
中科曙光 603019	75.37	-37.71%	1,102.8 亿元	-1.84%	-27.52%
润泽科技 300442	58.63	-47.17%	962.1 亿元	-6.09%	-26.79%
神州数码 000034	22.25	-52.46%	226.2 亿元	+0.04%	-22.82%
深信服 300454	138.96	-26.09%	599.7 亿元	+8.65%	+29.53%
用友网络 600588	9.37	-50.71%	320.2 亿元	+4.00%	-0.64%
金山办公 688111	228.95	-44.83%	1,062.4 亿元	+4.55%	+0.59%
豪威集团 603501	79.15	-46.85%	995.8 亿元	+0.24%	-26.12%
龙旗科技 603341	34.47	-35.65%	180.0 亿元	+1.53%	-18.66%
华勤技术 603296	74.55	-41.16%	1,130.0 亿元	+2.76%	-9.24%
瑞芯微 603893	202.72	-13.32%	858.3 亿元	+1.58%	-2.24%
思特威-W 688213	97.05	-26.85%	390.4 亿元	+1.99%	-8.34%
吉比特 603444	346.07	-37.65%	249.3 亿元	+2.00%	-2.24%
领益智造 002600	11.15	-40.79%	910.1 亿元	-2.36%	-28.53%
特锐德 300001	32.87	-26.96%	346.9 亿元	-1.88%	-0.15%
财富趋势 688318	74.33	-55.09%	266.5 亿元	+6.70%	+0.45%
均胜电子 600699	22.00	-36.58%	341.2 亿元	+4.22%	+3.72%
峰岹科技 688279	184.03	-29.19%	211.8 亿元	-2.97%	-21.46%
科达利 002850	155.49	-34.60%	445.2 亿元	+1.03%	-22.37%
昆仑万维 300418	41.15	-42.92%	528.8 亿元	+7.27%	-18.39%
立讯精密 002475	47.59	-41.81%	3,684.8 亿元	-1.73%	-26.17%
歌尔股份 002241	21.51	-45.38%	765.3 亿元	-0.88%	+0.66%
比亚迪 002594	84.95	-24.03%	7,745.1 亿元	+3.95%	-2.21%
奇安信-U 688561	31.06	-30.79%	211.9 亿元	+11.21%	+22.77%
安恒信息 688023	48.81	-26.69%	49.9 亿元	+9.73%	+30.89%
思源电气 002028	120.09	-49.78%	939.8 亿元	+2.54%	-24.61%
金盘科技 688676	59.16	-46.76%	272.0 亿元	-3.25%	-27.89%
药明康德 603259	157.80	-9.10%	4,789.1 亿元	-2.59%	+30.34%
爱仕达 002403	10.34	-30.70%	35.2 亿元	+2.48%	+6.71%
宁德时代 300750	297.75	-36.48%	13,777.6 亿元	+3.84%	-20.71%
晶晨股份 688099	99.71	-19.07%	422.1 亿元	+5.44%	-2.63%
商汤-W 00020	1.200	-57.14%	506.6 亿港元	+5.26%	-13.67%
优必选 09880	71.750	-54.12%	361.2 亿港元	+3.68%	-19.11%
地平线机器人-W 09660	4.115	-58.01%	653.2 亿港元	+4.18%	-10.74%
越疆 02432	19.440	-66.01%	85.5 亿港元	-0.56%	-27.03%
阿里巴巴-W 09988	107.000	-38.50%	21,295.1 亿港元	+2.59%	-8.47%
腾讯控股 00700	424.800	-36.00%	38,625.4 亿港元	+3.26%	-12.23%
京东集团-SW 09618	105.600	-20.30%	2,838.5 亿港元	+0.38%	-9.59%
中芯国际 00981	57.650	-38.01%	4,936.2 亿港元	+1.50%	-23.34%
华虹宏力 01347	94.550	-56.94%	1,823.4 亿港元	-1.10%	-39.93%
小米集团-W 01810	25.960	-50.97%	6,696.3 亿港元	+9.72%	-5.60%
联想集团 00992	32.840	-13.31%	4,212.1 亿港元	+1.61%	+49.80%
迈富时 02556	48.900	-28.40%	135.7 亿港元	+5.66%	+19.27%
小鹏汽车-W 09868	38.340	-65.40%	734.7 亿港元	+2.24%	-32.20%
英伟达 NVDA	229.28	-5.79%	55,364.2 亿美元	-0.52%	+10.67%
特斯拉 TSLA	382.70	-23.28%	15,114.9 亿美元	+2.05%	-2.14%
美光科技 MU	1029.00	-17.99%	11,621.5 亿美元	-0.66%	+20.60%
亚马逊 AMZN	262.43	-8.62%	28,306.5 亿美元	+3.29%	+5.02%
微软 MSFT	535.07	-2.56%	39,731.9 亿美元	+2.38%	+33.65%
IBM IBM	227.13	-31.19%	2,139.9 亿美元	+0.23%	+4.43%
CrowdStrike CRWD	275.04	-4.16%	2,816.2 亿美元	+4.57%	+34.98%
派拓网络 PANW	418.78	-3.13%	3,425.6 亿美元	+5.09%	+18.30%
谷歌-A GOOGL	351.66	-13.83%	43,007.8 亿美元	+0.97%	-0.73%
Meta META	718.67	-7.84%	18,308.2 亿美元	-0.31%	+8.23%
甲骨文 ORCL	141.40	-55.57%	4,286.5 亿美元	+4.59%	+14.26%
安谋 ARM	266.28	-41.18%	2,843.9 亿美元	-3.27%	+1.63%
博通 AVGO	361.54	-26.71%	17,258.6 亿美元	+0.39%	-3.27%
新思科技 SNPS	509.99	-5.47%	977.3 亿美元	+2.46%	+22.29%
Constellation CEG	298.07	-27.39%	1,056.1 亿美元	+4.56%	+18.57%
中科创达 300496※新增	52.92	-40.85%	244.3 亿元	+2.24%	-10.56%
同花顺 300033※新增	200.43	-53.92%	1,508.5 亿元	+4.77%	-12.97%
华大九天 301269※新增	92.25	-36.89%	505.4 亿元	+7.96%	-25.25%
快手-W 01024※新增	30.100	-65.78%	1,295.5 亿港元	+5.47%	-35.85%
美图公司 01357※新增	3.775	-59.55%	170.4 亿港元	+4.86%	-12.07%
台积电 TSM※新增	453.31	-7.01%	23,510.8 亿美元	-1.02%	+10.93%
格芯 GFS※新增	48.24	-47.67%	268.9 亿美元	-2.27%	-16.96%

※ 宇树科技上市不足 60 个交易日，其 60 日涨跌幅按相对发行价 150.80 元计算（432.00 ÷ 150.80 − 1 = +186.47%），与其余标的的「60 个交易日」口径不同，不可直接比较。（其「距 52 周高点」为 −60.73%，取的是上市以来最高价 1,100.00 元，属次新高波动，不等于历史估值分位。）※标新增者为本期首次纳入本表。

一句话读表

全表首尾相差约 69.8 个百分点（与第 35、36 期相同，因基准日相同）。 ① 位置最高五只：微软 -2.56%（当日 +2.38%）、派拓网络 -3.13%（+5.09%）、CrowdStrike -4.16%（+4.57%）、新思科技 -5.47%（+2.46%）、英伟达 -5.79%（-0.52%）——全部为美股（平台 / 安全 / 设计工具 / 算力）。 ② 位置最冷五只：安培龙 -72.40%（当日 +0.22%）、越疆 -66.01%（-0.56%）、快手-W -65.78%（+5.47%）、德明利 -65.62%（-1.34%）、小鹏汽车-W -65.40%（+2.24%）。 ③ 本期相比第 36 期唯一的结构变化：新纳入的快手-W（-65.78%）直接进入"最冷五只"，把佰维存储（-64.99%）挤出前五——这说明"AI 应用变现"这一端正处在价格最冷的位置，与第 8 条"子公司估值超过母公司市值"的判断形成直接对照。 ④ 本期新增的第 6 高位置标的：台积电 -7.01%（60 日 +10.93%）——它是"位置偏高 + 动量强正"的一只，10/15 法说会是其事件窗口。 ⑤ 三种形态必须分开对待： （a）"位置中等 + 60 日强正"——安全与 AI 应用中台：安恒信息（-26.69%、+30.89%）、深信服（-26.09%、+29.53%）、奇安信（-30.79%、+22.77%）、迈富时（-28.40%、+19.27%）； （b）"深跌 + 60 日仍为负"——存储模组与机器人零部件：德明利（-65.62%、-60.85%）、佰维存储（-64.99%、-56.79%）、江波龙（-62.13%、-54.19%）、兆易创新（-61.44%、-50.80%）、绿的谐波（-46.79%、-35.40%）； （c）"上极端 + 60 日强正"——美股平台与安全：微软（-2.56%、+33.65%）、CrowdStrike（-4.16%、+34.98%）、派拓（-3.13%、+18.30%）、新思（-5.47%、+22.29%）。 ⑥ 本期唯一成组的"位置深 + 动量刚转正"（第 4 类形态）只有两只：甲骨文（-55.57%、+14.26%）与安谋（-41.18%、+1.63%）——数量太少先不成组，只作观察。 本期仍没有一条消息指向"位置低 + 景气反转 + 事件落地"三者同时齐备的方向。

核心结论

本期主线：算力链的第一性问题从"够不够快"换成了"这笔钱进谁的表"。 第 1 条：英伟达确认三星 HBM3E，份额从独家变三家——同一份景气，海外原厂创新高、A 股存储链反向下跌（第 1 条）；第 2 条：Anthropic 的 2nm 自研加速器把"设计服务 + 代工 + 封装"的价值显性化，受益顺序被重新排列；第 3 条：算力融资从股权转向债务，达利欧同一天说"泡沫已到破裂前夜"；第 4 条：真正的瓶颈是中介层与先进封装，而不是 GPU。 把这四条并排放，结论很清楚："需求仍然旺"这件事没有变，变的是谁在承担这笔支出的风险、谁拿走了这笔支出的大部分利润。
"同一件事两种定价"在本期出现了两次，这是最值得记的结构性事实。 第一次是存储：海外原厂创历史新高（第 1 条）vs A 股存储链 10/9 反跌 3.62%，且高估值标的被两融规则抽掉杠杆（第 1 条）。 第二次是 AI 应用：可灵一级估值约 1,228 亿元 vs 母公司快手市值约 900 亿元、股价今年跌超 54%（第 8 条）。 两次都不是"信息差"，而是两套估值尺子的差——二级定价当期利润与主业周期，一级定价生态位与海外增速。
"利润表"第一次进入这一轮 AI 的讨论，但它给出的是一个高度集中的答案。 机构预览 40 家 A/港股计算机公司 2026Q3 单季净利：12 家增速超 50%（占 30%），三家翻倍以上（第 5 条）；但同时 15 家（38%）落在 0%—30%、6 家（16%）落在 0% 以下。 也就是说，即便在最乐观的预览口径下，"AI 的利润"也是头部集中、中间平庸、尾部扩张亏损的三段结构——押贝塔不如押已验证付费场景。 ⚠️ 该组数字为机构预览口径，非实际披露，三季报正式窗口在 10 月下旬。
具身智能的证据结构在本期被彻底摊开：一边是钱，一边是活。 第 6 条：融资排行榜（Figure ¥115.6 亿、银河通用 ¥68.0 亿、智平方 ¥58.3 亿……2026 上半年国内融资总额超 900 亿元）与交付单（惠科 3 年 1,000 台、千寻智能 Moz1 在宁德时代产线全年零故障）是两种完全不同的证据。 第 7 条更直接：一家不卖任何硬件的公司（Field AI，累计营收与合同额 1.35 亿美元）拿到了约 100 亿美元估值，市销率约 74 倍。 行业自己给出的判断是："融资额从来不是产业的体温计——交付单才是"，且"直到目前仍没有企业跑通真正意义上人形机器人的大规模量产"。
"位置"这一期给出的答案，和基本面预期几乎是反着的。 第 5 条里机构增速最高的三只（中科曙光 +237%、寒武纪 +140%、海光信息 +58%）位置全在 -37% 至 -50% 的深跌区，且 60 日仍为负；而位置最好的两只（联想集团 -13.31%、深信服 -26.09%）60 日分别 +49.80% 与 +29.53%。 同样地，第 1 条里"份额重排 + 长协锁产能"这个最硬的利好，对应的是全表最深的存储链（-61% 至 -66%）。 "利好不涨"与"位置越好动量越强"同时出现，说明市场正在用"能不能兑现"而不是"故事够不够大"来分配定价权。
一级与二级仍是两把不互推的尺子，而本期第一次把它们放进了同一篇文章。 Field AI（100 亿美元 / 1.35 亿美元累计合同 = 74 倍）、可灵（约 1,228 亿元估值 vs 母公司约 900 亿元市值）在左边；A 股仿真软件（索辰 -58.72%）、数据服务（海天瑞声 -57.82%）、AI 视频应用（快手-W -65.78%、美图 -59.55%）在右边。 不要用一把尺子的读数去推另一把——一级市场买的是迭代节奏与生态位，二级市场定价的是当期收入与毛利率。
按口诀自检本期两端。 "利好不涨就是顶"：① 存储链对"份额重排 + 长协锁 80% 产能 + 预付款比例提升"这类分量足够的利好仍未涨（60 日 -43% 至 -61%）；② A 股计算机对"机构预览三家翻倍"仍未涨（中科曙光 60 日 -27.52%、寒武纪 -35.77%、海光 -39.58%）。 两处均属"利好不涨"的一侧，且都需要 10 月下旬实际三季报才能证伪或证实。 "利空不跌就是底"：本期尚无可确认样本——快手-W 当日 +5.47% 但 60 日仍 -35.85%，属"反弹未确认"。 两端都不能靠价格本身下结论。

口径与风险提示

HBM 份额重排（第 1 条）："英伟达确认 GB300 将采用三星 HBM3E、黄仁勋致函李在镕、12 层堆叠供货、三星时隔 19 个月重返英伟达 HBM 供应链"来自 2026-10-10 多家中文财经媒体与海外媒体报道，属公司行为被媒体转述，未见英伟达与三星同步发布的完整官方公告；"SK 海力士一度涨超 11%、三星涨超 6%、双双创历史新高、韩国综指盘中破 3600 点"为当日行情与媒体口径；"三星明年约 80% 存储芯片产能已被长期供应协议提前锁定（含 HBM）"为三星电子口径、经华尔街见闻等转述；"英伟达、谷歌、微软已签 5 年以上长约"为媒体口径；"20%—25% 预付款与强制采购条款"为媒体整理口径；"A 股存储板块 10 月 9 日下跌 3.62%"为当日行情统计；"中芯国际、佰维存储因静态市盈率超 300 倍被券商将两融折算率归零"为单一来源媒体转述，未见券商公告；"静态市盈率 300 倍以上折算率为零"为两融业务通行规则，本文按规则理解、不对个案事实背书；美光的战略客户协议数量变化在第 35 期已述，本期不作为新事实。
Anthropic 定制加速器（第 2 条）：本条核心事实——Anthropic 采用三星 SF2 2 纳米工艺、博通负责 ASIC 设计与实现、首批产量约 20 万颗、约 4000 TOPS（INT8）、单颗 TDP 约 1300 瓦、192GB HBM3E（可扩至 288GB）、8 或 16 条 PCIe 通道并倾向 PCIe Gen7、封装或采用三星 I-Cube 2.5D——全部来自半导体行业爆料人与海外科技媒体报道（2026-10-07 至 10-08），Anthropic、博通、三星三方均未官方确认，属未证实信息，不可作为投资依据；"Anthropic 已通过发言人确认组建内部芯片团队、为 Claude 设计定制芯片、将继续使用 AWS Trainium / Google TPU / 英伟达 GPU、已与 Google 与博通扩大合作并获取 2027 年起多吉瓦级 TPU 算力"为公司发言人确认的公开事实；"三星 SF2 于 2025 年启动量产、已公布采用 2nm GAA 与 I-Cube 为日本 Preferred Networks 开发 AI 加速器的案例、三星与博通今年公布的合作备忘录未提及 Anthropic"为三星公开资料与媒体口径；"三星此前特斯拉订单约 165 亿美元"为媒体报道口径；20 万颗在 ASIC 项目中属低量级，本文据此提示"仍处评估阶段"为分析判断，非事实陈述。
算力融资债性化（第 3 条）："博通正为 OpenAI 定制 AI 芯片筹措超 500 亿美元融资、Apollo 与 Blackstone 在洽谈参与、有望年底前落地"来自《华尔街日报》报道，另一家媒体给出的初步规模约 300 亿美元——两个数字均未定案，且均未获公司与机构确认；"OpenAI 内部芯片项目代号 Nexus、前两代产品名 Jalapeño 与 Serrano、对应 2025 年 10 月宣布的 10 吉瓦自研加速器计划"为媒体报道口径；"甲骨文与 Apollo、高盛谈判筹资"为媒体报道口径；"Genesis Mission 联盟 24 亿美元、英伟达 10 亿 / AMD 5 亿 / OpenAI 2 亿 / Anthropic 1.5 亿 / Google 1.5 亿、覆盖 15 个以上联邦机构"为联盟与媒体报道口径；"OpenAI 预计 2026 年底年化营收达或超 700 亿美元、9 月底约 500 亿美元、拟以约 1.4 万亿美元估值融资至少 300 亿美元、与阿联酋多家基金接洽"来自彭博社 2026-10-09 报道，属知情人士口径，OpenAI 与相关基金均未确认；"年化营收"为运行率口径，不等于已实现收入；达利欧"AI 已是典型泡沫、距离破裂不远"为其 2026-10-07 在新加坡福布斯全球 CEO 大会的个人公开观点，非机构预测；甲骨文、Apollo、Blackstone、高盛、博通、OpenAI 均未就上述事宜正式置评。
先进封装瓶颈（第 4 条）：台积电 2026 年前三季累计营收 38,987.27 亿新台币、2025 年全年 38,090.5 亿新台币、Q3 单季 14,942.43 亿新台币、9 月营收 5,118.57 亿新台币（同比 +54.6%）均来自台积电月度营收公告与媒体统计，折算人民币值按报道口径；"机构预测第四季度营收继续大增、2026 全年再创新纪录"为机构与媒体预测口径；"9 月发布的 2nm 手机芯片为苹果 A20 Pro、高通 8EE6、联发科天玑 9600 Pro"为媒体报道口径；"与格芯签订五年 20 亿美元合同、在纽约 Malta 工厂生产硅中介层、供 CoWoS 先进封装线使用、为美国本土首个商业化中介层产能、2028 上半年量产爬坡、中介层交付周期一度超过九个月"为媒体报道口径，台积电与格芯均未见完整官方公告；"Q3 营收指引 446—458 亿美元"为台积电自身财务指引；"HPC 收入 Q1→Q2 环比增长 20%"为其财报口径；"10 月 15 日公布第三季度业绩"为公开日程；"台积电季度覆盖英伟达财季约两个月"为媒体分析口径。
国产计算机 Q3 预览（第 5 条）：⚠️ 本条全部增速数字（40 家样本、12 家 >50%、中科曙光 +237%、联想集团 +157%、寒武纪 +140%、税友股份 +103%、摩尔线程-U +100%、中科创达 +84%、宇信科技 +70%、深信服 +70%、华大九天 +67%、鼎捷数智 +65%、泛微网络 +60%、海光信息 +58%，以及 7 家 30%—50% 与其余区间分布）来自券商计算机行业周报对 40 家 A 股与港股计算机公司 2026 年第三季度单季净利润的预览统计，经财经媒体转引，属机构预期与会研口径，不是上市公司已披露的实际三季报数据；上市公司三季报正式披露窗口在 10 月下旬，实际值与预览存在显著差异属正常情形；"智谱、月之暗面、MiniMax 等国产大模型厂商 ARR 半年增长 5.3 至 10 倍"为机构表述，未披露样本与计算方式；ARR 为运行率口径，不等于确认收入或利润；⚠️ 本条已做交叉核对并发现重大分歧：同期另一家机构（样本 26 家）的 Q3 前瞻对同一批标的给出显著不同的单季增速（中科曙光约 +35%、海光信息约 +50%、同花顺约 +24%、税友股份约 +34%），与本条引用的 40 家名单（+237% / +58% / +50% / +103%）相差数倍，说明"业绩前瞻"口径本身分歧显著，本文只作方向性证据、不把任何单一数字当作结论；"海外 OpenAI 收入口径差异"在第 34 期已作说明，本条仅复述机构观点；本文不引用任何带明确价格预期的第三方评级结论；凡涉机构评级一律视为第三方观点，非收益承诺。
具身智能交付单（第 6 条）：融资排行数据来自第三方数据平台 2026-10-08 更新，口径为"累计融资额折人民币"，与公司披露或一级市场估值口径可能不一致；"智平方完成新一轮融资近 50 亿元、估值超 200 亿元"来自中国电子报及媒体报道；"与惠科签 3 年 1,000 台订单"为企业披露；"全球生产力型机器人最大的单一订单"为摩根士丹利观点，属第三方评级观点，非收益承诺；"自有产线年产能 2,000 台、月出货超百台、2026 下半年启动国内首个数万台产线建设""广州白云机场持续不间断运行"为企业口径；"千寻智能 Moz1 批量部署于宁德时代全球动力电池产线、全年零故障连续运行、后续切入比亚迪与亿纬锂能供应链"为行业分析文章与媒体口径，未披露台数与金额；"银河通用与百达精工超 1,000 台战略合作、Galbot S1 进驻宁德时代电池工厂 7×24 小时作业、累计融资约 69 亿元、国家大基金三期投资"为企业披露与媒体报道口径；"战略合作"不等于已交付或已确认收入；"优必选 2025 年人形机器人订单总金额近 14 亿元、工业人形机器人产能超 1,000 台、交付超 500 台、预计 2026 年工业人形机器人年产能达万台规模、第 1,000 台 Walker S2 于 2025 年 12 月在柳州下线"来自上证报与《科创板日报》报道及公司公告口径；"产能"与"交付"是两个不同数字，不可混用；"IT 桔子 2026 上半年国内具身智能融资总额超 900 亿元、主要流向整机与核心零部件"为第三方数据库口径；"仍没有企业跑通真正意义上人形机器人的大规模量产""硬件形态还没有绝对收敛"为行业访谈中的公开表述；"某企业已签 3 年 1,000 台订单但到 2026 年 12 月才实现单月百台级交付"为媒体转述口径；第 34 期已推送的"长盈精密 1—8 月交付超 110 万件"、"国网江苏 8,500 台 / 68 亿元"本期不作为新事实。
Field AI 与机器人大脑估值（第 7 条）："洽谈 7 亿美元融资、投后估值约 100 亿美元、已签署条款清单未正式交割、领投方未披露、一年多估值翻 5 倍"来自《商业内幕》报道与多家媒体引述，属知情人士口径；Field AI 未回应置评；"累计营收与客户合同额 1.35 亿美元、自 6 月以来新增至少 3,500 万美元、客户超 30 家、覆盖建筑企业 / 数据中心运营商 / 国防机构"同为知情人士口径；公司拒绝披露客户名称，外界无法独立验证是正式部署还是框架协议；"2025 年 8 月融资 4.05 亿美元、估值 20 亿美元"为公司此前公开披露；"Physical Intelligence 目标估值约 110 亿美元（团队约 80 人、累计融资超 10 亿美元）、Skild AI 估值超 140 亿美元（七个月内从 45 亿跳升至 140 亿以上）"为媒体报道与第三方数据平台口径；"英伟达通过 NVentures 投资 Field AI、Omniverse 负责仿真 / Cosmos 负责世界模型"为公开信息与产业分析口径；"FFM 在建筑巡检、矿山测绘等移动类任务已验证、从'移动'转向'操作'泛化难度指数级上升"为产业分析与媒体口径；Field AI、Physical Intelligence、Skild AI 均为未上市公司，与本文提到的 A 股、美股标的无股权关系。
可灵 AI 分拆与赴港（第 8 条）："已选定中金公司、高盛集团和瑞银集团为香港 IPO 承销商、拟募资至少 10 亿美元、目标最快 2027 年启动上市"来自彭博社 2026-10-06 报道，属知情人士口径；快手科技及可灵 AI 均未回应；相关安排仍处早期阶段，融资规模、上市时间表与估值水平均可能调整；"7 月 2 日将可灵相关资产与业务整合至北京可灵智能科技有限公司、增资总额上限 204.471 亿元（约 30 亿美元）、占扩大后注册资本 16.67%、融资后估值约 180 亿美元、腾讯 / 阿里云 / 百度等 36 家投资方参与、快手持股由 100% 摊薄至约 68.33% 并继续并表"来自快手港交所公告；"8 月 31 日国家人工智能产业投资基金出资 14 亿元占约 1.14%、正大机器人出资约 1,929 万美元占约 0.11%、两者均取得回售回购权、若 2031-10-30 前未完成首次公开发售或未满足约定运营条件则按原始本金加年化 8% 单利回购"来自快手公告；"可灵估值约 1,228 亿元人民币"为按公告持股比例倒算的媒体口径；"快手市值约 1,230 亿港元（约 900 亿元人民币）""今年以来股价累计下跌超 54%"为媒体 2026-10-09 前后口径，与可灵估值的时点及汇率折算未必一致，两者不宜直接相减作绝对结论；可灵 Q1 收入超 6.5 亿元（同比 +300% 以上）、Q2 超 8.5 亿元（同比 +200% 以上、环比约 +30%）、上半年超 15 亿元、占快手集团 692.51 亿元总收入约 2.2%、全球用户突破 1 亿、企业客户近 5 万家、约七成收入来自海外，均来自快手财报与可灵官方口径；"Kling 4.0 已开启内测、10 月正式上线""6 月 3.0 Turbo 推出业内首个原生 4K 视频直出"为官方节奏表述；可灵尚未上市，本文不构成对其估值或上市的判断。
位置温度表：详见上一节表头口径声明。全部 102 只标的的收盘价、当日涨跌幅、总市值均采用「腾讯（qt.gtimg.cn 行情快照）」口径；「距 52 周高点」与「60 日涨跌幅」采用「新浪 A 股日 K（high 字段）」与「腾讯前复权日 K（web.ifzq.gtimg.cn）」计算，并与「新浪财经 / 新浪美股」收盘价逐只复核（102 只 0 处不一致、0 只缺失）。 本期基准日（2026-10-09）与第 35、36 期相同（10/10、10/11 为周末休市，10/12 周一开盘前执行），故位置数值与第 35、36 期一致，非笔误。 本期新增 7 只标的（中科创达、同花顺、华大九天、快手-W、美图公司、台积电、格芯）为首次纳入，与历史各期不构成连续序列。 本期未采用 Wind 口径（WIND_API_KEY 未配置），与第 27—34 期部分期次使用的东方财富日 K 口径不同，换源会让同一标的的「距 52 周高点」产生数个百分点差异，跨期对比时请注意。
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